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明泰铝业:出口损害盈利能力

2015/2/9 12:29:43
文章来源:网络

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  公司评级:推荐

  评级变动:维持(首次)评级

  产量上升推动收入增长。2011年公司实现营业收入65.73亿元,同比增长31.74%,归属上市公司股东净利润2.56亿元,同比增长6.36%,基本每股收益0.71元。推动收入增长主要原因是公司产量上升,2011年产品产量34万吨,同比增长23%;2011年产品平均销售价格为19333元/吨,同比上涨8.54%。

  2012年一季度实现营业收入12.77亿元,同比下降16.68%,净利润1655万元,同比下降72%。通常一季度是销售的淡季,此外一季度中国GDP增长8.1%,经济明显放缓也影响了下游需求。

  出口业务导致盈利能力下降。公司经营模式是铝价+加工费,2011年公司综合毛利率为8.65%,下降1.16个百分点,按季度来看,毛利率逐季下滑,从2011年二季度的10.85%,单边下降到2012年一季度5.28%。毛利率的快速下滑,严重削弱了公司净利润增速,2011年如果保持2010年毛利率水平,净利润增加0.57亿元,增速29.87%,与收入增速基本匹配。

  三项费用基本合理。2011年三项费用合计2.24亿元,同比增长29.47%。其中管理费用0.89亿元,同比增长37.99%,主要是薪酬增加50%,上市费用600万元。销售费用0.99亿元,同比增长39.74%,财务费用0.36亿元,同比减少5.26%。

  募投项目有望2012年底完成。募投项目包括新增产能5万吨,升级换代产能2万吨,结构调整替代品产能3万吨,总投资7.03亿元,建设周期1.5年,投产后三年达产,2011年末项目进度30%。

  给予增持评级。2011年公司产能释放伴随着外部市场低迷,内外铝价倒挂,导致出口业务损害了公司整理盈利能力,与此同时国内铝加工市场相对稳定,加工费平稳,二季度公司将采取措施减少出口,加大国内市场销售,以提高整体盈利水平。预计2季度开始公司整体盈利水平逐季回升,2013年募投项目逐步释放产量,2012-2013年每股收益0.56元、0.80元,按照最新收盘价对应PE为24倍和17倍,估值基本合理,给予“增持”评级。

  风险提示:国内铝加工市场竞争激烈,加工费下滑。

陈吉涛,徐悟龙(陶氏化学(中国)有限公司,上海201203)摘要:介绍了热反射涂料用于屋面节能的原理与技术途径;选取了几种丙烯酸类热反射涂料进行性能评估,分析并比较了热反射涂料在屋面节能领域应用中的性能差异;指出丙烯酸类热反射涂料具有较高的阳光反射率及耐沾污性能,优异的力学性能及防水性能。关键词:热反射涂料;阳光反射率;耐沾污性;防水;屋面节能文章编号:1007-497X(2011)-22-002屋面节能用热反射涂料技术和性能研究

3月份环氧树脂基本维持平稳走势,价格波动不大。究其原因,主要是前期市场供应量过大,而下游市场需求一直平稳。4月是市场旺季,需求支撑增加,因此,利好因素将支持价格走高。3月初国内环氧树脂市场窄幅波动,但受下游需求制约及各企业竞价销售影响,实盘重心略有走低迹象。华东某大厂受电厂不稳定影响开工受限,致使液体企业整体开工率稳中小降,固体厂家平均开工率在五成上下。原料双酚A滞涨整理加剧树脂市场观望氛围,市场

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